「香港飛龍」標誌 本文内容： 2025年，The9（第九城市，Nasdaq：NCTY）將迎來真正的爆發窗口。公司預計全年收入20億人民幣淨利潤7億元人民幣，其中自主業務貢獻超2億，JV對賭項目將在年末集中兌現5億利潤，結構清晰、節奏明確。更值得關注的是，九城自主打造的AI UGC遊戲平臺即將上線——“一鍵生成遊戲、一鍵上線、一鍵分享”，真正對標Roblox生態的核心用戶行爲路徑，以生成效率、分享速度和內容質量全面超越傳統UGC工具，率先進入AI化UGC的下半場。“AI UGC不是噱頭，是可變現的真實業務。”平臺預計將於2025年Q3在全球主要市場上線，並同步啓動營銷攻勢，結合自有廣告業務，目標登頂iOS與Google Play全球免費榜第一，並獲得Apple編輯推薦。首批種子用戶將鎖定來自北美，歐洲，東南亞，南美等高活躍區域的輕創作者人羣，配套分發能力和社區體系已同步準備就緒。核心業務亮點一：7億元利潤兌現，結構高度清晰 - “輕資產+高利潤+強兌現”據多位知情人士及相關合作渠道反饋，第九城市（The9 Limited，Nasdaq: NCTY）在2025年已進入業務高密度兌現期，圍繞廣告和遊戲發行兩大核心板塊全面發力。其中，廣告業務已簽署框架合同總金額超過人民幣4.5億元，遊戲發行業務則完成多款知名IP授權，並接近完成若干資產併購。公司預計2025年全年可實現自主業務利潤總額不低於人民幣2億元，相關數據將在2025年中報與年報中陸續體現。廣告業務：簽約金額超4.5億元，年利潤預期超過8000萬元截至目前，九城廣告業務已通過直客和代理渠道，簽署總額超過人民幣4.5億元的框架合同，涵蓋遊戲、大金融、快消、出海應用、電商平臺及內容服務等多箇行業。項目已陸續開始履約執行，主要投放形式包括程序化信息流、定向視頻廣告和高轉化品牌整合方案。據渠道測算和內部模型推演，該部分業務將在2025年實現超過8000萬元人民幣的淨利潤，貢獻公司穩定現金流，並建立高復購率客戶池，具備長期增長潛力。遊戲發行：IP授權+併購雙線推進，年利潤預期超1.2億萬元2025年下半年，九城將正式啓動旗下“遊戲發行2.0體系”的集中兌現週期。當前，公司已完成5款重點遊戲產品的IP簽署，涵蓋MMORPG、SLG、放置卡牌及超休閒賽道，預計將在Q3-Q4分批上線。同時，九城同步推進的3項遊戲資產收購項目亦進入併購交割尾聲，涉及核心內容研發團隊、引擎控制權與出海運營節點，收購完成後將直接納入自營發行通路。這些標的將同步打通海外變現能力與國內下沉推廣網絡，形成全鏈路閉環。遊戲產品發行將覆蓋以下三大核心通路：海外高變現區域：重點聚焦日本、北美、歐洲三大高ARPU市場，已搭建專屬用戶投放模型與復購轉化機制；大陸官方渠道：覆蓋Appstore, 華爲、小米、OPPO等主流分發平臺；國內非官方渠道+下沉市場：部署安卓渠道聯盟、社羣分發網絡和內容驅動“人帶量”策略，結合KOC+信息流觸達體系，實現降本增效。根據九城內部ROI投放模型與歷史渠道LTV表現測算，該板塊2025年淨利潤將超過人民幣1.2億元，利潤來源結構如下：海外用戶LTV釋放：貢獻約52%利潤，核心驅動爲中重度手遊中期穩定DAU與充值續期能力；下沉渠道ROI放大效應：貢獻約35%，通過分發成本控制與非頭部KOL轉化完成單位成本下降超25%；併購標的帶來的毛利率優化：貢獻約13%，主要體現在運營費用轉內部消化、開發效率重構等方面。在當前CP成本持續上行、用戶獲取紅利趨緊的背景下，九城的遊戲發行策略呈現出極強的確定性與穿越週期的能力，已成爲推動公司2025年利潤兌現的第二主引擎。JV對賭利潤預計年底集中兌現，有望構成進一步上行空間此外，九城此前所參與的多箇JV項目亦將在2025年底進入審計兌現週期。根據協議安排和區域進度，預計可確認對賭利潤包括：成都8000萬元、蘇州1億元、紹興3億元（含傳奇遊戲獨代業務）、深圳2000萬元，合計對賭利潤人民幣5億元。該部分利潤雖不計入自主業務核心模型，但一旦進入會計確認週期，將顯著提升公司全年整體利潤表現，併爲估值提供上行彈性。核心業務亮點二：AI Roblox——一鍵生成時代的“爆款平臺”如果說2024年是AIGC落地的起點，那麼2025年就是UGC進入“秒級創作”時代的元年。九城全新UGC平臺基於自研AI引擎打造，聚焦三個關鍵詞：快、成品化、社區分發：一鍵生成：創作者無需代碼，只需輸入簡單描述，即可生成可上線遊戲；一鍵上線：平臺自動打包並部署至App Store與Google Play；一鍵分享：配套社交傳播機制與成就展示系統，激發用戶裂變。目標直指Roblox當前月活用戶超3.8億，DAU近億的創作型用戶生態。九城將率先鎖定北美，歐洲，東南亞，南美等市場，配合低帶寬適配方案、實時多語言支持、輕量化SDK工具，實現創作者門檻再“腰斬”。平臺收入結構將由廣告分成+虛擬道具銷售構成，毛利率預計超過80%。根據九城內部模型預測，該平臺有望在首個上線季度實現500萬DAU、營收千萬級，並迅速複製至多箇語言地區。盈利模式成熟 + 平臺潛力爆發，市值可衝擊40億美元九城當前業務結構已具備高質量上市公司特徵：輕資產、高毛利、現金流可控，利潤增長路徑清晰。以20億年收入，7億元年淨利潤、複合PE 20–24倍估值區間測算，公司美股市值將落在：保守估值：7億 / 7.3匯率 × 20 =19億美元上行估值：PE 24× →23億美元超預期估值（平臺爆發+JV全部兌現）：30–40億美元市場關注的焦點已從“能不能賺錢”轉向“還能增長多少”，而AI Roblox平臺將成爲新的敘事引擎，真正把公司從內容發行者，升級爲全球分發生態的底層平臺級玩家。九城已不再是那個“靠IP，等風來”的公司有簽約落地的廣告業務，能“站得穩”；有全鏈路掌控的遊戲發行體系，能“跑得快”；有全球UGC新平臺，能“衝得高”；有5億對賭利潤支撐的JV底牌，能“抗風險”。一鍵遊戲的時代，從九城開始。本文來源：財經報道網 (本文内容不代表本站观点。) --------------------------------- |
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